我們對國內(nèi)A股鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司進(jìn)行了梳理，分析了不同環(huán)節(jié)上優(yōu)質(zhì)公司的盈利能力、經(jīng)營能力以及行業(yè)競爭格局等特點(diǎn)。我們認(rèn)為，上游原材料具有較強(qiáng)的資源屬性，產(chǎn)品價(jià)格的周期性較強(qiáng)，具有較大的彈性;中游鋰電池制造一超多強(qiáng)的局面已經(jīng)形成，龍頭企業(yè)在盈利能力和經(jīng)營能力上的優(yōu)勢明顯，伴隨對下游客戶“跑馬圈地”的加速，與優(yōu)質(zhì)客戶綁定將更加穩(wěn)固行業(yè)地位;中游四大材料及關(guān)鍵輔材環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)地位凸顯，各環(huán)節(jié)龍頭積極布局海外供應(yīng)鏈，有望受益于鋰電全球化的浪潮。

上游環(huán)節(jié)周期性強(qiáng)，鈷產(chǎn)業(yè)鏈供需邊際改善，價(jià)格期待回升

上游原材料資源屬性較重，產(chǎn)品價(jià)格伴隨供需結(jié)構(gòu)變化具有較強(qiáng)的周期性，目前無論是鈷還是鋰的價(jià)格均屬于歷史相對低位。特別是鈷產(chǎn)業(yè)鏈，短期供給側(cè)受嘉能可銅鈷礦年底關(guān)停以及鈷價(jià)持續(xù)處于低位民采礦產(chǎn)量大幅縮減影響，行業(yè)供需在邊際上得到明顯改善;中長期伴隨3C領(lǐng)域5G放量以及新能源汽車快速起量下游需求將在2020-2021年逐步得到釋放，而供給側(cè)相對增量平穩(wěn)，我們預(yù)測鈷會(huì)在2020年下半年至2021年其處于相對緊平衡的狀態(tài)，考慮到鈷價(jià)回升帶來的社會(huì)庫存增加，這種緊平衡將會(huì)進(jìn)一步加劇。

中游制造行業(yè)集中度提升，關(guān)注各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)以及新型導(dǎo)電劑

中游制造各環(huán)節(jié)龍頭優(yōu)勢明顯，海外供應(yīng)鏈的崛起為國內(nèi)鋰電公司打開了新市場，海外相對穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)體系將為供應(yīng)鏈公司提供利潤保障;而國內(nèi)市場伴隨財(cái)政補(bǔ)貼政策退坡趨緩，特斯拉引領(lǐng)的爆款車型拉動(dòng)以及存量出租車、公交車替換和B端采購預(yù)期加強(qiáng)，各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)也有望受益。

文章來源：國信證券