集邦儲能獲悉，6月6日，歐洲中央銀行(ECB)決定開始降息，并宣布降息25個基點，標志著歐洲利率開始進入下行周期。

根據此前測算，在電力價差維持在0.34歐元/kwh時，利率每上升1pct，IRR約下降1.5pct，也對戶儲收益率影響較為明顯。隨歐洲利率走低，儲能需求或將出現一定的改善。

高庫存基本得到緩解，進入補庫周期

高庫存是2023年一直困擾歐洲戶儲市場的一大問題。根據EESA統(tǒng)計，2023H1歐洲戶用儲能市場需求增長約5.1GWh，已經基本消化了2022年底的庫存（5.2GWh），23H1新增庫存約為6.3GWh，這大約是當時歐洲戶用儲能市場8個月的裝機量。

圖：截止23H1歐洲戶儲庫存情況（GWh）

資料來源：EESA，中信期貨研究所

假設中國出口歐洲逆變器金額與歐洲戶儲補庫存在正相關，德國戶儲裝機量于歐洲戶儲庫存存在正相關，則可計算得：23H2去庫1.5GWh，24Q1去庫0.9GWh，剩余庫存約為3.8GWh，對應約5-6個月的裝機量，已基本回到合理水平。

我國電池、逆變器出口環(huán)比改善，印證歐洲補庫邏輯

海外儲能補庫需求于4月開始明顯提升。根據動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟對于在冊樣本企業(yè)的數據統(tǒng)計，2024年1-5月儲能電池總銷量為61.6GWh，國內銷量為53.3GWh，出口量為8.4GWh。

圖：中國儲能電池銷量與結構

出口需求較今年年初明顯改善，海外銷量累計占比由3%提升至14%，符合我們之前對于歐洲補庫需求的判斷。

逆變器出口需求同步改善，印證海外補庫需求。24年4月5月中國逆變器出口金額為7.8億美元，同比-28%，環(huán)比+12%，同比降幅亦有較大收窄。從結構上看，修復主要由微逆出口增加所貢獻。

圖：中國逆變器出口出口金額（億美元）

數據來源：動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟，中國海關,中信期貨研究所

預期24年歐洲戶儲增速20%，約11.5GWh

盡管我們在年初看到以德國為代表的歐洲戶儲裝機需求出現小幅負增長，但考慮到未來降價對于戶儲經濟性的提振，24年歐洲戶儲需求仍有望實現20%以上的增長。

圖：BNEF對于歐洲光伏新增裝機的預測（GWh）

這包含了以下因素：

1.BNEF預測今年歐洲住宅部門光伏裝機為23GW，增長6.2%，為戶儲新增需求奠定基礎。

2.產品降價促使分布式光伏存量市場再配儲。23年歐洲存量住宅部門光伏為84GW，若有1%的再配儲，1.5小時配儲時長，對應戶儲需求增量1.3GWh，對應增長13.3%。

3.隨戶儲產品升級，大容量戶儲產品不斷涌現，華為、BYD等紛紛推出15kWh以上的戶儲產品，每戶配儲容量有望提升。

來源：中金公司研究