2018年5月11日，中汽協(xié)發(fā)布新能源汽車產銷量數(shù)據(jù)，4月新能源汽車產銷量分別為8.1和8.2萬輛，同比增長118%和138%；1-4月產銷量分別為23.2和22.5萬輛，同比增142%和149%，繼續(xù)保持強勢增長。其中，1-4月份新能源乘用車累計產量23.3萬輛，同比增長142.4%，新能源商用車累計產量2.6萬輛，同比增長151.1%。

結構升級利于上游鈷鋰資源。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2018年1-4月份新能源乘用車的比例穩(wěn)步增長，分別為62%、65%、73%和77%，在補貼政策的驅動下純電動乘用車成為主流。我們關注到一個重要結構變化是，1-4月份乘用車銷量結構中A0級和A級電動車銷量占比出現(xiàn)顯著增加：A0級及以上車型占比已由1月份的15%提升至4月份的47%，結構優(yōu)化進一步升級。我們預計，新能源補貼政策過渡期結束后，新上市車型主要以A0級和A級電動車為主，其占比將進一步提升。另外，隨著下半年商用車的放量，及2019年積分制開始實施，新能源汽車對鈷鋰的需求帶動將產生積極影響。

根據(jù)節(jié)能網數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年4月份的裝機電量為3.76gwh，同比增長305%，環(huán)比增長81%。2018年1-4月累計裝機電量為8.18gwh，同比增長273%。

在電池類型結構方面：（1）磷酸鐵鋰電池：4月份裝機電量為1.44gwh，占比38%，同比增長374%，環(huán)比增長135%；2018年1-4月磷酸鐵鋰累計裝機電量2.89gwh，同比增長329%，占比為35.73%。（2）三元電池：4月份裝機電量2.25gwh，同比增長277%，環(huán)比增長55%，占比60%；三元2018年1-4月累計裝機電量為5.10gwh，同比增長257%，占比62.00%；（3）錳酸鋰電池：4月份裝機電量為0.07gwh，2018年1-4月累計為0.14gwh，占比1.71%。數(shù)據(jù)顯示，1-4月份磷酸鐵鋰和三元電池裝機電量均表現(xiàn)不俗，而三元電池的裝機電量占比在大幅提升，未來將更有利于對鈷的需求。

平均單車帶電量顯著增加：根據(jù)節(jié)能網數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月份純電動乘用車單車帶電量提升至35kwh，環(huán)比增加5kwh，較上年同期增長26.98%；4月份純電動客車單車帶電量為195.92kwh，較上年同期增長132.88%。未來，隨著電池能量密度的提高及續(xù)航里程的增加，單車平均帶電量有望繼續(xù)提升。

根據(jù)節(jié)能網裝機電量數(shù)據(jù)，我們對2018年1-4月份新能源汽車對鈷和鋰的使用量做了測算，具體如下：

假設條件：

①工業(yè)情況下，LPF電池1kwh電池容量對應碳酸鋰的用量為0.57kg；

②工業(yè)情況下，NCM電池1kwh電池容量對應碳酸鋰的用量為0.73kg；對應金屬鈷的需求量為0.26kg；

③工業(yè)情況下，LMO電池1kwh電池容量對應碳酸鋰的用量為0.55 kg；

④假設2018年1-4月份裝機三元電池類型均為NCM。

根據(jù)模型測算的結果是，2018年1-4月份裝機電池消耗碳酸鋰5447.3噸、金屬鈷1326噸。
總結：1、鈷價或將觸底回升。隨著動力電池淡季逐漸過去，下游大型電芯廠開工率已有所提升。另外，隨著新車型的量產上市，5月下旬電池廠將進入原料補庫階段，鈷價或將觸底回升，甚至會繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。另外，嘉能可旗下鈷礦公司頻陷法律訴訟，KCC復產不確定性仍未消除，疊加未來隨著新礦法的執(zhí)行，上游成本的增加將進一步支撐鈷價上行。2、碳酸鋰需求或即將回暖，高鎳三元趨勢愈發(fā)明確：經歷過4月份傳統(tǒng)淡季，部分原材料廠家以低價競爭市場致碳酸鋰價格出現(xiàn)階段回調，進入5月份以來，低價鋰原料已逐漸被消化。隨著動力電池淡季逐漸過去，碳酸鋰需求將逐步回暖。另外，隨著高鎳三元正極材料2018年在3C市場的率先規(guī)?；瘧?，2019年在動力電池上會規(guī)?；瘧茫哝嚾厔萦l(fā)明確，氫氧化鋰的需求將不斷走高，景氣度也或將不斷上行。

文章來源：中泰證券