保利協(xié)鑫（3800.HK）及協(xié)鑫新能源（00451.HK）雙方近日宣布，據(jù)香港公司收購(gòu)及合并守則，各自董事會(huì)對(duì)股東、潛在投資者告知最新的并購(gòu)案情況如下：潛在買(mǎi)方（華能系）已完成對(duì)協(xié)鑫新能源的初步盡職調(diào)查，協(xié)鑫新能源就潛在買(mǎi)方所提出的進(jìn)一步問(wèn)題，已進(jìn)行答復(fù)并商討上述問(wèn)題的解決方案。

這是繼今年6月4日之后，賣(mài)家首次公布的、有突破性進(jìn)展的并購(gòu)案消息。3個(gè)月前，保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源董事會(huì)同時(shí)公布，保利協(xié)鑫全資子公司—杰泰環(huán)球有限公司（下稱“杰泰”）與中國(guó)華能集團(tuán)有限公司下屬子公司—中國(guó)華能集團(tuán)香港有限公司（下稱“潛在買(mǎi)方”）訂立了合作意向協(xié)議。

上述協(xié)議內(nèi)容，可能涉及保利協(xié)鑫出售協(xié)鑫新能源股本中97.28億股的普通股，相當(dāng)于協(xié)鑫新能源全部已發(fā)行股本的51%左右。如并購(gòu)順利，意味著未來(lái)協(xié)鑫新能源的控股方將變?yōu)檠肫笕A能集團(tuán)。

潛在買(mǎi)方為一間于香港注冊(cè)成立之公司，屬于獨(dú)立第三方。而杰泰公司是保利協(xié)鑫的一家全資附屬公司，擁有協(xié)鑫新能源的118.8億股股份，相當(dāng)于協(xié)鑫新能源已發(fā)行股份總數(shù)約62.28%。

截至2018年底，協(xié)鑫新能源總裝機(jī)容量約7309MW，居全球第二。公司的電站建設(shè)布局全球，截至2018年底，已在全球持有221座電站。

上述潛在的并購(gòu)動(dòng)作，將有效降低保利協(xié)鑫的資產(chǎn)負(fù)債率，大幅度改善企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，繼續(xù)使協(xié)鑫系在光伏垂直一體化進(jìn)程方面保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。協(xié)鑫新能源也在近期的公告中表示，杰泰及潛在買(mǎi)方就相關(guān)協(xié)議的內(nèi)容進(jìn)行了友好磋商。

事實(shí)上，在一樁并購(gòu)交易的過(guò)程中，完成初步的盡職調(diào)查階段，意味著這一并購(gòu)在實(shí)時(shí)推進(jìn)的過(guò)程中。全球企業(yè)的股權(quán)并購(gòu)案中，買(mǎi)家通常都會(huì)對(duì)賣(mài)家進(jìn)行這類(lèi)盡職調(diào)查。它對(duì)買(mǎi)家摸清對(duì)方的真實(shí)性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（如資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)收、毛利及毛利率、現(xiàn)金流、三費(fèi)、公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況）、內(nèi)核價(jià)值、未來(lái)潛力等都有極為重要的幫助。

不僅如此，盡職調(diào)查也可發(fā)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)業(yè)務(wù)覆蓋、真實(shí)的流動(dòng)性銀行債權(quán)和經(jīng)營(yíng)債務(wù)調(diào)查等。因而，初步盡職調(diào)查是收購(gòu)前的重要步驟，也是并購(gòu)體系中不可或缺的核心構(gòu)成部分。

在獲得初步的盡職調(diào)查報(bào)告后，買(mǎi)家也會(huì)對(duì)賣(mài)家的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債及前景做出深入的判斷與分析，確定估值體系以及今后的收購(gòu)方式（現(xiàn)金或現(xiàn)金+貸款、股權(quán)置換等）等，制定詳細(xì)的收購(gòu)實(shí)施方案，從而提出詳盡、有針對(duì)性的并購(gòu)建議、實(shí)施并購(gòu)過(guò)程。

目前來(lái)說(shuō)，買(mǎi)家估價(jià)的方式方法，主要分為收益現(xiàn)值法（未來(lái)收益折現(xiàn)計(jì)算）、以EBITA（利息、稅款、折舊、攤銷(xiāo)前收入等）倍數(shù)計(jì)算的市場(chǎng)估值法等等。而這些方法的計(jì)算，最終的表現(xiàn)將落實(shí)在收購(gòu)數(shù)字、收購(gòu)形式等上面。

能源一號(hào)發(fā)現(xiàn)，此前國(guó)內(nèi)較大宗的收購(gòu)案例包括了：順風(fēng)清潔能源并購(gòu)無(wú)錫尚德、韓華收購(gòu)林洋控股、通威股份并購(gòu)?fù)ㄍ履茉匆约坝老楣煞莸鹊龋?，華能系并購(gòu)協(xié)鑫新能源控股股權(quán)的做法，也是最新的大宗交易并購(gòu)案之一。

協(xié)鑫新能源今年前6月的整體表現(xiàn)，好于往常，這對(duì)于并購(gòu)方和股東來(lái)說(shuō)都是好消息。該公司的總收入為31.73億，毛利21.41億，分別大漲17.3%和21.83%。企業(yè)除稅后利潤(rùn)為5.71億，相比2018年同期也有近17%的上漲。

公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)20.82億，固定資產(chǎn)438.14億。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為10.09億，相比2018年同期的3.21億大幅上揚(yáng)。

該公司表示，今年上半年以保障現(xiàn)金流為首要目標(biāo)，聚焦于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、融資拓展、嚴(yán)控成本以及強(qiáng)化管理等多方面。2019年前6月，企業(yè)的總裝機(jī)容量為7182兆瓦，并網(wǎng)容量7038兆瓦，光伏電力銷(xiāo)售量4577百萬(wàn)千瓦時(shí)，比去年同期上升了22%。公司成功加大與國(guó)內(nèi)央企、地方國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略合作，借助戰(zhàn)略方的融資等多方面優(yōu)勢(shì)進(jìn)行資源優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)，加快引入資本，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升項(xiàng)目收益，為光伏發(fā)電的全面平價(jià)上網(wǎng)這一龐大市場(chǎng)給予奠定基石。

而上半年中，公司也向中國(guó)電力國(guó)際發(fā)展有限公司下屬的五凌電力，以3.35億的價(jià)格出售了280兆瓦的光伏電站項(xiàng)目55%股權(quán)。該交易的完成，讓企業(yè)的負(fù)債規(guī)模也進(jìn)一步縮減至16億。

協(xié)鑫新能源是協(xié)鑫集團(tuán)旗下以太陽(yáng)能發(fā)電為主，集開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)于一體的新能源企業(yè)，于2014年在香港聯(lián)交所上市，集中式光伏電站和分布式光伏電站兩大業(yè)務(wù)并重發(fā)展。

該企業(yè)在國(guó)內(nèi)擁有14個(gè)區(qū)域分公司，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)，并在北美、日本及非洲設(shè)有三個(gè)區(qū)域分公司，在海外關(guān)鍵目標(biāo)市場(chǎng)設(shè)立代表處或派駐開(kāi)發(fā)人員。

來(lái)自：能源一號(hào)