硫酸鈷等鈷鹽價格繼續(xù)上漲，鈷仍然結(jié)構(gòu)性短缺，而無鈷電池對鈷需求影響較小，三元目前仍是動力電池主流方向；ALB/Livent 等龍頭廠商年內(nèi)幾無新增鋰鹽產(chǎn)能，優(yōu)質(zhì)氫氧化鋰供給緊俏有望持續(xù)，溢價料將維持，建議繼續(xù)配置氫氧化鋰主線。

行業(yè)點評

鈷：鈷鹽仍然結(jié)構(gòu)性短缺，無鈷電池對鈷需求影響較小。本周MB 標準級均價上漲0.77%，合金級均價下跌0.28%；國內(nèi)方面，電鈷價格上漲0.54%至27.8 萬元/噸。1）鈷鹽仍然結(jié)構(gòu)性短缺，價格有望繼續(xù)上行。本周鈷鹽成交增多，硫酸鈷/四氧化三鈷/氯化鈷價格分別上漲4.1%/1.2%/3.1%，年初以來分別上漲29.2%/19.6%/23.9%。據(jù)SMM，除湖北之外，鈷鹽廠基本全面開工，但部分廠商受外省員工隔離或原料不足等影響，開工率較低。同時，下游大廠或因原料儲備不足采購，或因價格看漲為3 月預(yù)備采購，本周成交價不斷攀升?？紤]鈷鹽廠滿產(chǎn)以及物流恢復(fù)仍需時間，預(yù)計鈷行業(yè)結(jié)構(gòu)性短缺格局將持續(xù)，價格有望繼續(xù)上漲；2）無鈷電池對鈷需求影響較小。據(jù)路透社報道，特斯拉與CATL 商討在中國工廠使用無鈷電池。根據(jù)國金電新組觀點，無鈷電池大概率是磷酸鐵鋰電池，使用的核心原因在于降本。消息發(fā)布之前，市場對此已有一定的預(yù)期。我們認為，特斯拉海外暫不受影響，僅少部分上海工廠的車型使用LFP 電池。按極端情形測算，15 萬輛國產(chǎn)化Model 3 全部使用LFP 電池，假設(shè)單車帶電量為53Kwh，因特斯拉使用的三元為高鎳低鈷電池，減少鈷需求約1000 噸，占總需求不足1%，影響較小。中長期而言，三元仍是動力電池未來的主流方向，因為三元是目前提升能量密度最好的方式，且提升空間更為充裕，技術(shù)突破及規(guī)?；a(chǎn)后，成本有望不輸LFP 電池。3）作為周期品，鈷的供需兩側(cè)應(yīng)同時兼顧。一方面，傳統(tǒng)行業(yè)+消費電子等分支占鈷需求超過80%，電動車占比不足20%。

在5G 商用加速的背景下，消費電子增速有望回暖；另一方面，大礦山停產(chǎn)/減產(chǎn)明顯、手抓礦及中小礦山產(chǎn)量下降，供給側(cè)持續(xù)收縮。鈷行業(yè)過剩大幅減少，供需格局不斷改善。我們看好鈷價繼續(xù)上漲，維持鈷行業(yè)增持評級，相關(guān)標的：寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)。

鋰：氫氧化鋰供給緊俏有望持續(xù)。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，本周電池級碳酸鋰價格持平于4.90 萬元/噸，氫氧化鋰價格持平于5.45 萬元/噸。根據(jù)最新公告，Livent 暫停美國的5000 噸氫氧化鋰項目建設(shè)，投產(chǎn)時間推遲至2021 年年中，而ALB 的Kemerton 氫氧化鋰裝置計劃于2021H2 投產(chǎn)，疊加贛鋒5 萬噸氫氧化鋰新產(chǎn)能年底才能開始生產(chǎn)調(diào)試，優(yōu)質(zhì)氫氧化鋰產(chǎn)能擴充有所放緩。考慮氫氧化鋰因技術(shù)要求較高、合格廠商較少，在龍頭企業(yè)產(chǎn)能釋放放緩、下游特斯拉等高端車型放量的背景下，氫氧化鋰供給緊俏或?qū)⒊掷m(xù)。此外，根據(jù)我們測算，Livent 今年鋰鹽銷售均價約為10 萬元/LCE，側(cè)面反映氫氧化鋰溢價有望維持。我們維持鋰行業(yè)增持評級，建議繼續(xù)配置氫氧化鋰主線。推薦近期公告氫氧化鋰上調(diào)售價的龍頭廠商贛鋒鋰業(yè)。

文章來源：國金證券