1.1.1. 大型電力央企的清潔能源轉型任重道遠

目前，火電在大型電力央企裝機容量中的占比仍然較高。在五大發(fā)電集團2019年底的裝機結構中，除了國家電投的火電裝機占比相對較低（54%），其他發(fā)電集團的火電裝機占比均在70%上下。因此，在碳達峰、碳中和的長期目標下，大型電力央企面臨的清潔能源轉型壓力較大。

因此，為了實現(xiàn)能源轉型的目標，“十四五”期間大型電力央企的新能源裝機需要大幅加速?！笆濉钡那八哪曛校?016-2019），五大發(fā)電集團的新能源裝機進度較為滯后，累計新增的風電、光伏裝機容量僅為28.6/19.8GW（國能集團2017年合并成立，因此從2018年開始計算），而同期全國新增風電、光伏裝機容量為81/162GW。因此，若想實現(xiàn)清潔能源的轉型，“十四五”期間大型電力央企的新能源裝機進度必須大幅加快。

1.1.2. 2020年大型電力央企的新能源裝機已經(jīng)開始提速

從已經(jīng)公布的裝機情況來看，2020年各大電力央企的新能源裝機已經(jīng)開始加速，均超額完成了年初制定的目標。例如，國家電投2020年新增光伏裝機10.28GW、風電裝機11.58GW，新能源累計裝機已突破60GW。華能集團2020年新增新能源裝機突破1000萬千瓦，超過前4年的增量總和。國能集團則在2020年投產(chǎn)新能源521萬千瓦，開工新能源535萬千瓦，圓滿完成年初提出的“兩個500萬千瓦”目標。此外，三峽新能源、中廣核新能源2020年投產(chǎn)的裝機容量分別超過500、400萬千瓦，較之前的裝機規(guī)模同樣有明顯的提升。

在裝機機構上，預計“十四五”期間大型電力央企的新能源裝機將進一步向光伏傾斜。除國家電投外，“十三五”期間五大電力集團的新能源裝機以風電為主，每年的新增光伏裝機僅在幾百兆瓦的級別。從2020年能源局公布的光伏競價、平價項目清單來看，大型電力央企已開始在光伏裝機上發(fā)力。其中，大唐、華能、華電、國能集團的競價+平價項目總規(guī)模均超過1GW，較之前的裝機規(guī)模實現(xiàn)了成倍的增長。

1.1.3. 電力央企、國企“十四五”新能源裝機目標大幅提升

在能源轉型的壓力之下，我們認為“十四五”期間各類電力央企、國企的新能源投資力度將明顯加大。自碳中和目標提出以來，五大發(fā)電集團、大型電力央企、地方電力國企已陸續(xù)開始制訂自身的“十四五”發(fā)展目標，從已經(jīng)宣布的規(guī)劃來看，各類投資主體的新能源裝機目標均遠超此前預期。

在五大電力集團中，目前已有華能、國能集團與國家電投提出了具體的新能源裝機規(guī)劃，“十四五”期間的裝機目標均在50GW以上。其中，華能集團黨組書記、董事長舒印彪已在多個場合表示，“十四五”期間華能集團計劃投產(chǎn)新能源裝機8000萬千瓦，確保到2025年低碳清潔能源裝機占比達到50%以上。國能集團黨組書記、董事長王祥喜則在2020年12月25日的《學習時報》上刊發(fā)署名文章，提出加大新能源和可再生能源開發(fā)建設力度，確保實現(xiàn)年均開工、投產(chǎn)“兩個1500萬+”的目標。國家電投黨組書記、董事長錢智民亦在多此講話中提出2025年實現(xiàn)電力裝機2.2億千瓦，其中清潔能源裝機占比超過60%，照此推算“十四五”期間國家電投的新能源裝機增量需超過5000萬千瓦。我們預計華電、大唐的“十四五”新能源裝機目標大概率也將設定在類似的水平，即50-80GW左右。因此，五大電力集團“十四五”期間的新能源裝機量有望突破300GW，對應的年均裝機水平超過60GW。

除了五大發(fā)電集團，其他大型電力央企的新能源裝機也有望在“十四五”期間大幅提升。其中，中廣核、三峽集團、中核匯能已在新能源領域有長期的積累，“十四五”期間的投資力度將進一步加碼。根據(jù)三峽新能源副總經(jīng)理吳啟仁在2020年11月的公開講話，三峽集團在“十四五”期間將保持每年1500萬千瓦的清潔能源新增裝機規(guī)模。中廣核副總經(jīng)理劉路平則在2020中國光伏行業(yè)年度大會上提出“十四五”期間新能源裝機量不低于2000萬千瓦，其中光伏裝機不低于1200千瓦。中核匯能副總經(jīng)理黃志軍亦在光伏行業(yè)大會上表示“十四五”期間的年均光伏裝機不低于500萬千瓦。華潤、國投電力等其他大型電力央企雖然還未公開宣布具體的裝機規(guī)劃，但我們預計其朝清潔能源轉型的速度也將明顯加快，“十四五”期間的新能源裝機同樣有望達到20GW以上的水平。照此推算，五大發(fā)電集團以外的其他大型電力央企在“十四五”期間的新能源裝機量也有望突破100GW，對應的年均裝機水平超過20GW。

在大型央企之外，各地的電力國企在“十四五”期間的新能源裝機貢獻也不容忽視。地方國企在整合當?shù)刭Y源上具有一定的優(yōu)勢，2020年以來在新能源領域的投資行為日益活躍。從能源局公布的2020年光伏競價、平價項目清單來看，項目規(guī)模排名前列的省份中有不少當?shù)貒蟮纳碛啊Ｒ耘琶谝坏膹V東省為例，在10.9GW的總項目規(guī)模中，廣東省能源集團（由廣東省國資委控股）的項目裝機容量合計達到1.05GW，占比接近10%。隨著光伏進入平價時代，光伏發(fā)電在廣東、山東、江蘇、浙江等電價較高地區(qū)的經(jīng)濟性已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，未來這些地區(qū)的光伏裝機空間將進一步打開，而地方國企則是其中重要的投資主體。參照廣東省能源集團2020年的項目規(guī)模，“十四五”期間地方電力國企貢獻的年均新能源裝機規(guī)?；驅⒊^10GW。

綜上，我們認為國企、央企將成為“十四五”期間新能源裝機的主力。根據(jù)各集團已宣布的裝機目標進行估算，我們預計“十四五”期間電力央企、國企的年均新能源裝機規(guī)模有望突破90GW，其中五大發(fā)電集團、其他大型電力央企、地方電力國企的貢獻大約為60/20/10GW。

1.2. 各省“十四五”能源規(guī)劃陸續(xù)出臺，新能源裝機值得期待

1.2.1. “十三五”期間全國新能源裝機由集中轉向均衡

“十三五”之前，全國的風電、光伏裝機主要集中在新疆、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等少數(shù)風、光資源豐富的地區(qū)。隨著技術的進步與成本的降低，風電、光伏逐漸在越來越多的地區(qū)具備可行性與經(jīng)濟性，全國范圍內(nèi)的風電、光伏裝機開始更為均衡。2015年末，河北、內(nèi)蒙古、甘肅、青海、寧夏、新疆六個省份在全國累計風電裝機中的占比為56.1%，在光伏裝機中的占比達到64.1%；而截至2020年三季度末，這六個省份在全國累計風電、光伏裝機中的占比已經(jīng)下降至43.6%與31.5%。

隨著新能源發(fā)電步入平價時代，“十四五”期間的新能源裝機將由原先自上而下、統(tǒng)一規(guī)劃的模式進一步轉變?yōu)樽韵露稀⒌胤阶灾鞯哪Ｊ?。因此，在全國性?guī)劃以外，各省市內(nèi)部的新能源規(guī)劃發(fā)展目標同樣值得重點關注。

1.2.2. 各省“十四五”新能源裝機目標值得期待

目前，全國已有29個省區(qū)市出臺“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標的相關建議稿，各省均在綠色低碳發(fā)展、清潔能源轉型方面進行了著重強調(diào)。其中，廣東、江蘇、寧夏等部分省市出臺的文件中已經(jīng)對“十四五”期間的新能源裝機做出了具體的規(guī)劃，制定的目標水平整體較高。

根據(jù)上述文件中的裝機目標以及各省截至2020年三季度末的累計裝機容量，我們對廣東、江蘇、寧夏、河北、西藏五省“十四五”期間的風光新增裝機空間進行了簡單測算。根據(jù)我們的推算，“十四五”期間廣東、江蘇、寧夏、河北、西藏規(guī)劃的新增風光裝機量分別為30/24/18/12/9GW，較“十三五”期間的同比增長幅度為227%/23%/79%/-45%/685%。其中，河北的2025年裝機目標相對較低，但如果將政府文件中提到的10GW風電與9.1GW光伏儲備項目包括在內(nèi)，“十四五”期間的新增風光裝機容量同樣將較“十三五”期間實現(xiàn)大幅增長。

1.3. 央企、地方積極響應，120GW風光裝機目標有望達成

1.3.1. “十四五”期間風電、光伏新增裝機目標將大幅提升

雖然正式的能源“十四五”規(guī)劃還在修訂過程當中，但結合近期的各種消息進行判斷，“十四五”期間的風電、光伏裝機目標將較“十三五”期間大幅提升。據(jù)《中國能源報》報導，在2020年12月22日召開的中國能源政策研究年會2020暨“中國電力圓桌”四季度會議上，有代表表示目前國家能源局已提出“2021年風電、太陽能發(fā)電合計新增1.2億千瓦”的目標，且得到國家能源局相關人士的證實。目前，2020年風電、光伏的新增裝機規(guī)模還未正式公布，粗略統(tǒng)計全年的光伏裝機或將達到45GW，風電裝機則接近50GW，以此推算“十三五”期間的年均風電、光伏新增裝機容量不到70GW，較2021年120GW的目標尚有較大差距。

1.3.2. 120GW風電、光伏裝機目標并非遙不可及

雖然120GW的目標較此前提升幅度較大，但我們認為這個目標仍有較大概率達成。自碳中和目標提出以來，大型央企、國企以及各地地方政府推進綠色發(fā)展、能源轉型的進度明顯加快，“十四五”期間在風電、光伏上的投資有望大幅提升。根據(jù)我們之前的推算，僅五大發(fā)電集團、大型電力央企以及地方電力國企在“十四五”期間的年均新能源裝機就有望達到90GW。與此同時，各地地方政府出臺的文件中也對“十四五”期間的新能源裝機規(guī)模提出了較高的要求。綜上，我們認為120GW的裝機目標并非遙不可及，當然在具體的實施節(jié)奏上可能會有一定的靈活變化。

1.3.3. “十四五”期間新能源裝機結構將進一步向光伏傾斜

與“十三五”不同，“十四五”期間的新能源發(fā)電已進入平價時代，新增裝機將主要由項目自身的經(jīng)濟性而非外部補貼驅動。相比于風電，光伏仍有較大的度電成本降低空間，根據(jù)國際可再生能源署（IRENA）的測算，2010-2019年間光伏發(fā)電的LCOE下降了82%，而同期陸上風電、海上風電的LCOE降低幅度僅為38%/29%。因此，我們認為光伏在國內(nèi)新能源裝機中的占比有望進一步提升。在“十三五”期間累計新增風光裝機中，光伏的占比約為60%，我們認為“十四五”期間這個比例將進一步提升。在120GW的目標下，若假設光伏的占比提升至2/3，則“十四五”期間光伏的年均裝機規(guī)模有望達到80GW。

文章來源：東北證券