戶用儲能產(chǎn)業(yè)鏈主要包括儲能逆變器、儲能電池、溫控系統(tǒng)三個部分。戶儲設(shè)備是以電池和逆變器為核心的儲能系統(tǒng)，電池在儲能系統(tǒng)中價值量高，逆變器企業(yè)由于掌握渠道與品牌優(yōu)勢，通過外采/自制儲能電芯向儲能電池業(yè)務(wù)拓展，打造一體化布局。

儲能電池搭配公司儲能逆變器銷售，不需要重新拓展渠道，實現(xiàn)品牌、渠道的復用與變現(xiàn)，業(yè)務(wù)擴展邏輯順暢，市場蛋糕豐厚。目前，德業(yè)股份、古瑞瓦特、固德威、艾羅能源等均已經(jīng)向儲能電池業(yè)務(wù)進軍。儲能逆變器領(lǐng)域戶儲與大儲市場沒有顯著區(qū)別，受益于行業(yè)爆發(fā)式增長，逆變器需求量大增，且業(yè)績彈性相較于電池廠商普遍較高。

縱向延伸：逆變器企業(yè)一體化布局

一體機是解決安裝商瓶頸的有效手段，實現(xiàn)效率優(yōu)化。一體機將PCS、儲能電池整合到一起，定位類似于冰箱等家電，模塊化設(shè)計，便于安裝。分體機為傳統(tǒng)的PCS與儲能電池分開安裝的系統(tǒng)，多數(shù)安置于墻上，安裝程序較復雜。

圖：BYD Energy Pod一體機示意圖及其模塊化設(shè)計

圖源：比亞迪官網(wǎng)

圖：分體機示意圖

圖源：派能科技官網(wǎng)

一體機已形成戶儲行業(yè)新趨勢，多方企業(yè)涌入賽道。一體機外觀簡潔高端，具有家電的消費品屬性，利于儲能品牌樹立高端形象，對企業(yè)整體毛利率提升效果明顯，以三晶股份為例，公司20/21年一體機占儲能業(yè)務(wù)收入45/90%，儲能業(yè)務(wù)毛利率25.2/39.9%。

目前一體機主要玩家為集成商（電芯、逆變器均為外購，如Sonnen）、逆變器廠商（外購電芯，自造或外購pack，具有電力電子技術(shù)優(yōu)勢，如固德威、科華數(shù)據(jù)）、電芯廠商（電芯成本高企，廠商可壓低成本，如比亞迪）。

圖：企業(yè)戶儲一體機產(chǎn)品布局（不完全統(tǒng)計）

橫向拓展：瞄準工商業(yè)及大儲市場

向全場景“一站式”儲能解決方案供應(yīng)商邁進。在海外市場增速放緩的背景下，戶儲企業(yè)開始瞄準增長勢頭正旺的工商業(yè)儲能及大型儲能。幾乎所有戶儲企業(yè)都推出了工商業(yè)儲能解決方案，包括派能科技、古瑞瓦特、德業(yè)股份、錦浪科技、首航新能源、固德威、沃太能源、科士達等企業(yè)均已發(fā)布了工商業(yè)儲能產(chǎn)品。

2023年以來同樣有一些戶儲企業(yè)推出了大儲新品。其中，首航新能源發(fā)布了SOFAR Power Master集中式儲能系統(tǒng)解決方案，固德威也推出了UT系列地面電站解決方案。此外，派能科技于2022年底推出了大容量長壽命鋁殼儲能電池并成功實現(xiàn)商用，著力突破大儲市場。

根據(jù)目前的發(fā)展情況來看，戶儲企業(yè)或可切入工商業(yè)儲能及海外大儲市場，國內(nèi)大儲市場較難。由于工商業(yè)儲能、海外大儲與戶用儲能同為To C模式，渠道、品牌為核心競爭要素，戶儲企業(yè)在向工商業(yè)儲能、海外大儲邁進的過程中，可以采用部分相似的營銷與管理策略，利用掌握的渠道優(yōu)勢，順利切入。

而國內(nèi)大儲市場是To B模式，市場競爭激烈，公司背景與成本是關(guān)鍵，海外戶儲企業(yè)在這兩方面可能均不具備優(yōu)勢，業(yè)務(wù)開展難度較大。

發(fā)展現(xiàn)狀：市場向頭部靠攏，境外盈利能力將高于境內(nèi)

2021-2022年間，派能科技、沃太能源、艾羅能源三家戶儲企業(yè)境外毛利率均處于31%-36%之間。后續(xù)隨著市場競爭加劇，行業(yè)整體平均毛利率水平或有下降。

圖：部分戶儲企業(yè)境外業(yè)務(wù)毛利率情況

注：沃太能源為22H1數(shù)據(jù)
圖源：Wind、華泰研究

相比于電池，逆變器屬于非標品，故障率高，壽命低，需建設(shè)海外售后服務(wù)點，提升滿足客戶需求的能力，大廠商渠道更廣、品牌力更高、售后服務(wù)更完善。龍頭企業(yè)渠道、品牌壁壘較高；同時規(guī)模效應(yīng)下制造成本下降空間更大、費率水平更低，預計行業(yè)洗牌后市場會向頭部企業(yè)靠攏。

考慮到市場經(jīng)濟性、品牌、價格敏感性等，預計境外市場穩(wěn)定毛利率可保持較高水平。境外市場整體儲能產(chǎn)品安裝的經(jīng)濟性較高，用戶看重產(chǎn)品品牌，對于產(chǎn)品價格敏感度低，預計遠期品牌力強的產(chǎn)品仍能在境外市場獲得溢價。

圖：三家企業(yè)境內(nèi)外毛利率情況對比

圖源：Wind、華泰研究

在對比了部分企業(yè)的境內(nèi)外毛利率情況，2021年寧德時代、陽光電源境外毛利率比境內(nèi)高出約8pct，2022年收窄到4-5pct；而派能科技2021/2022年這一差值分別為25.8/21.1pct，隨著后續(xù)行業(yè)競爭加劇，預計差值或?qū)⑹照?/p>

在全球戶儲市場快速增長情況下，大量新供應(yīng)商開始進入戶儲市場。若未來參與者過多，可能會出現(xiàn)價格惡性競爭，壓縮供應(yīng)商的利潤空間。隨著市場競爭加劇，市場份額可能會進一步向有品牌和渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)匯聚。中國企業(yè)發(fā)力海外戶儲市場，開始在產(chǎn)業(yè)鏈、賽道以及市場三方面加速布局拓展，向“一體化”“多賽道”“全市場“的多元化模式發(fā)展，全球市場份額可能會進一步向中國企業(yè)集聚。

來源：EnergyTrend儲能整理