531新政后，光伏企業(yè)資金壓力更為嚴(yán)峻，一般能獲得銀行貸款的民營光伏電站投資企業(yè)都必須是上市公司，目前來看，貸款利率要在基準(zhǔn)上浮15-30%的水平，貸款利率可能要達(dá)到8-10%，甚至10%以上的水平。

在資本寒冬的重重困難中，明星光伏企業(yè)依然能夠通過抵押、售股、發(fā)現(xiàn)債券等方式獲得巨額融資，繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張。但是，極高的負(fù)債率和高昂的資金成本給這些光伏企業(yè)疾風(fēng)驟雨般的產(chǎn)能擴(kuò)張蒙上一絲陰影。

資本寒冬巨額融資：資金回收超300億

自2018年6月以來，隆基、通威、晶澳等光伏企業(yè)都在這場資本爭奪戰(zhàn)中各顯神通，以求平穩(wěn)落地。除了涉及正泰、科陸、東方日升、亞瑪頓、愛康、珈偉等高達(dá)89.27億元的光伏電站資產(chǎn)交易外，光伏巨頭通過抵押、售股、發(fā)行債券等方式實(shí)現(xiàn)的資金回收超過300億元。在新政后，這些企業(yè)成功融資，繼續(xù)推進(jìn)建設(shè)項目或進(jìn)行轉(zhuǎn)型，表現(xiàn)出頑強(qiáng)的生命力。他們之所以能夠成功實(shí)現(xiàn)巨額融資，也是因?yàn)樵谑袌鰳I(yè)務(wù)以及生產(chǎn)等方面的狀況非?？春谩?/p>

通威
2018年7月30日，通威股份50億可轉(zhuǎn)債獲批。根據(jù)規(guī)劃，通威股份此次所獲資金將用于包頭及樂山總計5萬噸高純晶硅項目，借此將多晶硅產(chǎn)能將從目前的2萬噸提升至7萬噸，生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)入全球前三。加上去年11月，通威股份發(fā)行不超過（含）人民幣30億元、期限不超過270天的超短期融資券，用以補(bǔ)充流動資金。

今年8月，通威股份公告稱，擬以競價的方式出售通威實(shí)業(yè)98%的股權(quán)，預(yù)計出售該部分股權(quán)獲得的總收益約8億元。通威實(shí)業(yè)為通威股份旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司。

同時，通威集團(tuán)也將手中持有的通威股份進(jìn)行高比例質(zhì)押。據(jù)公告，截至2017年10月20日，通威集團(tuán)共質(zhì)押179100萬股，合計占通威股份總股本的46.13%,占其所持本公司股份總數(shù)的87.95%。

隨著新政的實(shí)施，很多光伏企業(yè)停工、產(chǎn)品價格大幅下調(diào)、相關(guān)個股股票大跌，在這種情況下，資本市場是否還能夠支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，被高度關(guān)注。專家認(rèn)為，通威股份可轉(zhuǎn)債獲批是非常不容易，對整個光伏行業(yè)而言具有指標(biāo)性意義。

從資本市場看，證監(jiān)會和國家各部委都關(guān)注新政后光伏行業(yè)的發(fā)展，通威積極的向證監(jiān)會介紹通威股份多晶硅項目具有全球規(guī)模，也有質(zhì)量和成本效率優(yōu)勢，該項目是替代國外進(jìn)口的民族工業(yè)，這些優(yōu)勢得到監(jiān)管部門的充分認(rèn)可。

公告披露，通威股份此次可轉(zhuǎn)債投向包頭和樂山兩個2.5萬噸高純晶硅項目，這兩個項目已于2017年10月開工建設(shè)，預(yù)計今年10月前后建成投產(chǎn)。

根據(jù)通威股份測算顯示，包頭、樂山多晶硅項目將合計實(shí)現(xiàn)營收50億元左右，凈利潤則分別達(dá)到8.8億元、7.9億元，預(yù)計財務(wù)內(nèi)部收益率在30%以上。截至到2018年6月底，包頭、樂山多晶硅的投資進(jìn)度分別是42%和31%。在多晶硅銷量方面，2018年~2020年期間，通威股份客戶意向采購訂單分別是1.68~1.74萬噸、7~7.06萬噸和8.5~8.56萬噸。

天合光能
2018年8月底，天合光能在常州國家高新區(qū)(新北區(qū))市場監(jiān)督管理局登記了一筆動產(chǎn)抵押，抵押物為中央空調(diào)系統(tǒng)、多晶爐等1396臺，總價值約22.10億人民幣。抵押權(quán)人為國家開發(fā)銀行，被擔(dān)保主債權(quán)為4.3億美元。

9月5日上午，天合光能內(nèi)部人士表示，“動產(chǎn)抵押是公司向銀行申請貸款而進(jìn)行的資產(chǎn)抵押，屬正常銀行貸款都會有的常規(guī)操作。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理水平，現(xiàn)金流狀況良好?！?/p>

今年8月，高紀(jì)凡對媒體表示，上半年天合光能出售了近900MW（兆瓦）光伏電站資產(chǎn)，這為企業(yè)回收了大量現(xiàn)金，企業(yè)負(fù)債率從今年年初的67.5%降低至年中的62%。同時，天合光能的現(xiàn)金存量保持在較好水平。2017年底，天合光能現(xiàn)金存量為44億元，截至2018年6月30日，已提升至47億元。

天合光能的業(yè)務(wù)已遍布全球100多個國家和地區(qū)。2017年1月，天合光能控股的太陽能電池組件工廠在越南北江省云中工業(yè)區(qū)正式投產(chǎn)。憑借單體設(shè)計1000兆瓦的總產(chǎn)能，該項目成為目前越南國內(nèi)規(guī)模最大的太陽能電池制造項目。

天合光能也獲得歐洲最大光伏電站組件供應(yīng)訂單。天合光能8月底宣布，將向西班牙穆爾西亞省一座太陽能光伏電站供應(yīng)167兆瓦組件。該電站總規(guī)模為500兆瓦，占地面積10平方公里。項目計劃于2019年年底投入運(yùn)營，屆時將成為歐洲最大的光伏電站。

2017年，天合光能全球組件出貨量超過9吉瓦，其中超過60%的組件銷往海外。目前，天合光能在中東、拉美、亞太新興市場獲得的市場份額超過60%，在其他新興市場也擁有20%至30%的市場份額。

晶科
7月29日，晶科能源在上饒市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局登記兩項抵押借款，一項是以動產(chǎn)抵押向中國進(jìn)出口銀行江西省分行借貸1.2454億元人民幣。債務(wù)人履行債務(wù)的期限是今年3月底至9月底。該筆動產(chǎn)抵押的抵押物較多，包括太陽電池層壓機(jī)、超低音閉式橫流冷卻塔、恒溫恒濕試驗(yàn)機(jī)、離心機(jī)等。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，晶科回收資金，主要用于國際市場上已有訂單項目的建設(shè)。晶科的業(yè)務(wù)主要是在國際市場上。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，晶科能源已連續(xù)7個季度海外出口量位居第一，來自海外市場的營收已超過70%，只有30%的營收來自中國。

晶科在拉美市場份額達(dá)40%以上；在歐洲、中東和非洲等10余個主要國家市場排名第一，其中部分地區(qū)市占率高達(dá)30%；在太平洋地區(qū)、北亞和東南亞均位列第一和第三。不依賴單一市場，讓其在國內(nèi)市場凍結(jié)情況下，顯得頗為游刃有余。

8月13日，晶科能源公布2018年第二季度未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績。報告期內(nèi)，組件出貨量為2.8GW，環(huán)比增加38.7%；營業(yè)收入60.6億元人民幣，環(huán)比增加32.7%，但同比下降23.5％;凈利潤1億元人民幣，環(huán)比增加2653%。

保利協(xié)鑫
2018年6月6日，保利協(xié)鑫發(fā)布公告，按照250億元人民幣的估值出售江蘇中能51%的股權(quán)，按照協(xié)議，保利協(xié)鑫可以獲得64億元。次日股價暴漲9.21%。很顯然，投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者還是非常認(rèn)同此次交易。

今年上半年，保利協(xié)鑫中期凈利下滑近七成，債務(wù)壓力也在上升。根據(jù)中報，截至今年6月底，公司合計負(fù)債840.15億元，資產(chǎn)負(fù)債率為75.2%，較去年同期增加了1.5個百分點(diǎn)。

作為全球第一大多晶硅生產(chǎn)商，保利協(xié)鑫堪稱國內(nèi)光伏多晶硅領(lǐng)域的橋頭堡。截至今年上半年，保利協(xié)鑫多晶硅料年產(chǎn)能達(dá)7萬噸、硅片產(chǎn)能30GW、自有光伏電站裝機(jī)容量超過300MW，并控股國內(nèi)民營光伏電站龍頭企業(yè)協(xié)鑫新能源，構(gòu)建了一條從上游多晶硅料至下游電站運(yùn)營，涵蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。按業(yè)務(wù)類型劃分，保利協(xié)鑫主營業(yè)務(wù)則可分為光伏材料業(yè)務(wù)（多晶硅料 硅片）、光伏電站業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)（協(xié)鑫新能源開展業(yè)務(wù)）。

保利協(xié)鑫此次回收資金，也是為了繼續(xù)進(jìn)行晶硅擴(kuò)產(chǎn)項目。保利協(xié)鑫能源在2017年4月便發(fā)布了6萬噸的擴(kuò)產(chǎn)計劃，預(yù)計到2020年，其多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到12萬噸左右。保利協(xié)鑫雙管齊下，不但準(zhǔn)備在新疆新增 4萬噸的多晶硅產(chǎn)能，還斥資90億加碼20GW的單晶項目。

高負(fù)債擴(kuò)產(chǎn)：16家光伏企業(yè)負(fù)債率均值高達(dá)61.3%

能夠成功實(shí)現(xiàn)巨額融資，不影響當(dāng)前業(yè)務(wù)項目的持續(xù)推進(jìn)，是企業(yè)實(shí)力的體現(xiàn)，對于企業(yè)的順利發(fā)展十分有益。但是，巨額抵押或債券融資勢必推高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。高負(fù)債率意味著高風(fēng)險。如果長期處于高負(fù)債狀況下不能改變，無異于坐在火山口上，潛伏著巨大的危機(jī)。2012年的光伏企業(yè)倒閉潮以來，因?yàn)闊o法按期償清高負(fù)債而被凍結(jié)股權(quán)導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。9月5日，安徽省合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院對江蘇振發(fā)控股集團(tuán)有限公司1000萬人民幣股權(quán)予以凍結(jié)，凍結(jié)截至日期為2020年9月4號，執(zhí)行裁定書文號 （2018）皖0191。目前工商信息顯示，該公司多個項目股權(quán)及企業(yè)股權(quán)被凍結(jié)和質(zhì)押。這值得業(yè)界警醒。

而從今年上半年財報看，光伏企業(yè)普遍負(fù)債率很高，說明光伏行業(yè)目前是一個高風(fēng)險行業(yè)。截至目前，已有40多家涉及光伏業(yè)務(wù)的上市企業(yè)發(fā)布了2018年半年報。盡管有三分之二的企業(yè)營業(yè)額增長，凈利潤數(shù)字也很風(fēng)光，但卻無法忽視資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上漲的問題。據(jù)統(tǒng)計，超過三分之二的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均在50%以上，蘇美達(dá)雖然位居營收榜第一，但其負(fù)債率也“高高在上”，高達(dá)83.5%，從2018年一季度以來，其負(fù)債率均在80%之上，只增不減。

圖表：2018年上半年光伏企業(yè)負(fù)債率

除了蘇美達(dá)，協(xié)鑫集成和特銳德、嘉澤新能分別以78.23%、73.46%、71.74%的高負(fù)債率占據(jù)了第二、三、四名。

由此可見，整個光伏行業(yè)的資金都并不充裕。由于受到531新政的影響，70%的企業(yè)負(fù)債比升高，毛利率下降。部分出現(xiàn)虧損的企業(yè)表示：531新政后使得光伏設(shè)備產(chǎn)品銷售單價下降，成本控制進(jìn)度落后于市場產(chǎn)品價格下降速度。

在資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況下，如果金融機(jī)構(gòu)拉一把，光伏企業(yè)清掉一些貸款，能使其肩上的壓力減少很多。但是市場越艱難，越難得到金融機(jī)構(gòu)的支持。

實(shí)際上，這已不是光伏企業(yè)第一次遭遇“錢荒”。2004年-2009年，光伏企業(yè)一直備受銀行青睞。諸如無錫尚德、江西賽維等明星企業(yè)紛紛崛起，并選擇在國外上市。但好景不長，進(jìn)入2011年，光伏產(chǎn)業(yè)的情況愈加艱難，在接下來幾年里，諸如無錫尚德、江西賽維等龍頭企業(yè)轟然倒塌，而多家銀行受累其中，一時間金融機(jī)構(gòu)可謂“談光色變”。

如今，光伏企業(yè)再度處在極度缺錢的狀態(tài)，整體的融資環(huán)境趨冷，所有的支撐都指向了一個解決途徑：找錢，維持運(yùn)營。各企業(yè)仍在想盡辦法為自己“輸血”。發(fā)債、配股、抵押貸款，可謂是“八仙過海各顯神通”，而更多的企業(yè)則選擇了出售電站、出售資產(chǎn)等方式來改善資金狀況。

例如，繼2017年成功開拓“應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù)后，中利集團(tuán)又獨(dú)創(chuàng)了一個新式融資手段：2018年6月27日，中利集團(tuán)公告稱，公司擬開展供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以此募集不超過5億元資金。

因?yàn)樾庞觅J款很難取得，就更多地嘗試抵押貸款。去年8月份以來，日照市工商局引導(dǎo)規(guī)范光伏組件資產(chǎn)抵押授信行為，拓寬企業(yè)、個體工商戶、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者融資渠道，支持中小企業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，聯(lián)合出臺了《日照市光伏組件資產(chǎn)抵押授信管理暫行辦法》，創(chuàng)新開展光伏太陽能組件動產(chǎn)抵押登記，并舉辦了全市光伏組件資產(chǎn)抵押登記培訓(xùn)班。

今年1-4月份，日照市全市辦理光伏組件資產(chǎn)抵押登記38件，融資額2553.59萬元。其中莒縣宇陽新能源科技公司與華夏銀行日照莒縣分行簽訂光伏電站抵押登記，抵押物價值4132萬元，融資額1900萬元。

如今，各區(qū)縣工商部門依照文件，積極辦理光伏組件動產(chǎn)抵押登記，擴(kuò)大了企業(yè)抵押物范圍，為企業(yè)發(fā)展注入了活力，為農(nóng)民增收增加了途徑。

降低融資成本成關(guān)鍵

“十三五”期間，中國能源金融總量有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長。2020年前太陽能的融資需求1萬億，光伏行業(yè)每年新增50G瓦裝機(jī)規(guī)模，光伏電站板塊每年融資需求將近2000億元，5.31新政之后，也是在千億以上。

在當(dāng)下資本雙寒冬的背景下，企業(yè)缺錢是最緊迫、最難弄的問題。各家光伏企業(yè)都想占據(jù)“進(jìn)可攻、退可守”的有利位置。現(xiàn)金流尚可的，盡量壓減開支；有公開融資渠道的，盡量融資?，F(xiàn)在光伏市場似乎仍未見底，“拆東墻補(bǔ)西墻”的短期借款是否合適，也要三思。

有專家稱，只是盲目地用光伏去圈錢，然后風(fēng)險控制又做得不好，反而會讓光伏企業(yè)死得更快。除了需要一定的資本金外，企業(yè)融資面臨的考驗(yàn)一是管理能力，二是項目風(fēng)險控制。企業(yè)做好自身的風(fēng)險控制是未來融資極為重要的一部分。

值得關(guān)注的是，在補(bǔ)貼退坡的情況下，光伏企業(yè)未來的發(fā)展動力需要依靠其他成本的下降。組件等硬性成本的壓縮空間畢竟有限，如何壓縮土地、并網(wǎng)等軟成本就十分關(guān)鍵，融資成本的下降對光伏行業(yè)今后的發(fā)展至關(guān)重要。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，分布式融資主要是中小項目，做融資租賃相對會更容易。與地面電站相比，分布式的收益率更高，好的分布式項目收益率能達(dá)到10%-15%，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說收益率相對比較客觀。因此，專家分析，只要分布式項目做得好，融資就不成問題。項目條件好一些，就不存在融資問題。

隨著整個市場需求的回暖，長期鉗制光伏發(fā)展的融資枷鎖或?qū)⒂瓉硭山墪r刻，在國家政策的利好誘導(dǎo)下，多種融資新模式競相涌現(xiàn)。 新投融資模式對與光伏市場的促進(jìn)作用，體現(xiàn)在依次來解決融資難、融資貴、融資慢的問題。

來源：光伏頭條