三周期推動，鈷價料將上行

鈷價是影響鈷板塊股價的核心因素，鈷價主要由于供給周期、需求周期和庫存周期決定。從供給周期看，2020年鈷供給或出現(xiàn)收縮（嘉能可減產(chǎn)1.2萬噸，其他企業(yè)增產(chǎn)1萬噸左右）；從需求周期來看，鈷主要應(yīng)用于電池領(lǐng)域，從消費電子來看，過去兩年消費電子出貨量負(fù)增長，對鈷的需求拉動為負(fù)，受益于5G手機單機帶電量提升和5G手機或引發(fā)換機潮，預(yù)計2020年消費電子對鈷的需求拉動恢復(fù)正增長；從新能源汽車來看，受益于歐洲新能源汽車發(fā)展和特斯拉放量，預(yù)計新能源汽車對鈷的拉動仍將保持較快增長；從庫存周期來看，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于低位。供給收縮，需求增長，庫存低位，料2020年鈷價繼續(xù)反彈。

產(chǎn)能釋放疊加鈷價上行，公司業(yè)績快速增長

公司現(xiàn)有鈷精礦產(chǎn)能4000噸，未來變化不大；現(xiàn)有鈷鹽產(chǎn)能（主要為粗制氫氧化鈷）5000噸，未來將新增鈷鹽產(chǎn)能1萬噸；現(xiàn)有鈷粉產(chǎn)能1500噸，未來增加至4500噸。原有銅產(chǎn)能1萬噸，新增產(chǎn)能2萬噸，公司未來處于產(chǎn)能擴張和產(chǎn)能釋放期。

2018年鈷價大漲及采購折扣系數(shù)的提高，2019年公司成本提升明顯，隨著高成本庫存逐漸使用，預(yù)計未來鈷產(chǎn)品成本下降明顯，同時鈷產(chǎn)品售價隨著鈷價上行料將上行，鈷產(chǎn)品噸毛利預(yù)計明顯增加，盈利能力提升疊加產(chǎn)能釋放，預(yù)計公司業(yè)績快速增長。

2020年1月，寒銳鈷業(yè)發(fā)布 2019 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母利潤 1000-1500 萬元，同比下滑 97.88%—98.59%，其中預(yù)計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響大約為 630.00 萬元。

業(yè)績符合預(yù)期，鈷價拐點確立。2019 年公司業(yè)績大幅下滑主要受鈷金屬價格同比大幅下跌，公司鈷產(chǎn)品毛利降低的影響，業(yè)績符合預(yù)期。2019 年 Q4 公司實現(xiàn)歸母利潤 5000-5500 萬元，環(huán)比增厚 1400-1900 萬元，主要受鈷價拐點出現(xiàn)，Q4 均價環(huán)比回升 15%的影響。2020 年初以來，電鈷價格又上漲了 4.3%，公司業(yè)績將繼續(xù)改善。

供需改善，2020 年鈷價可期

3C 領(lǐng)域，2020 年各大手機廠商將推出 5G 手機，考慮到 5G 手機的價格并不比 4G 手機貴，平價背景下，5G 手機將在 2020 年催生換機潮，3C 用鈷量有望增長。新能源車領(lǐng)域，在雙積分制的約束下（2019 年和 2020 年新能源汽車積分比率要求為 10%和 12%），國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量有望重回正增長。供給端，嘉能可 mutanda 停產(chǎn)、KCC 減產(chǎn)，將導(dǎo)致 2020年鈷供給減少近 3 萬噸，相較于 2019 年，2020 年鈷的供需將發(fā)生極其顯著的改善，2020 年鈷價可期。

文章來源：中信建投證券&財通證券