近期，福斯特、海優(yōu)新材、斯威克、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材六家光伏膠膜企業(yè)紛紛發(fā)布2022年年度報告。2022年光伏行業(yè)高景氣，光伏膠膜產、銷兩旺，產能擴張加速推進，然受原材料價格波動以及膠膜價格期間錯配的影響，光伏膠膜企業(yè)增收不增利。此外，N型電池片技術迭代對光伏封裝膠膜提出了更高的要求，各家企業(yè)持續(xù)推進產品結構優(yōu)化升級，提高自身產品競爭力。
原材料價格上行，光伏膠膜企業(yè)2022年增收不增利
2022年光伏裝機需求持續(xù)旺盛，福斯特、海優(yōu)新材、斯威克、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材六家膠膜企業(yè)營收大幅增長。具體來看，2022年福斯特實現(xiàn)營業(yè)收入188.8億元，同比增長46.82%，營業(yè)收入大幅領先；斯威克、海優(yōu)新材處于第二梯隊，分別實現(xiàn)營業(yè)收入63.72億元、53.07億元；賽伍技術、上海天洋、鹿山新材三家企業(yè)營業(yè)收入同比增長均超30%。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)營收（億人民幣）
2022年福斯特、海優(yōu)新材、上海天洋、鹿山新材四家膠膜企業(yè)歸屬凈利潤均較上一年有所下降，而賽伍技術歸屬凈利潤基本與上一年持平。具體來看，2022年福斯特歸屬凈利潤15.79億元，同比下降28.13%；海優(yōu)新材、上海天洋歸屬凈利潤較上一年大幅下降，分別同比下降80.14%、151.37%；賽伍技術2022年歸屬凈利潤為1.71億元，同比增長0.68%。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)歸屬凈利潤（億人民幣）
受原材料價格上行影響，2022年膠膜企業(yè)毛利率、凈利率齊降，膠膜產品盈利能力承壓。毛利率方面，福斯特、上海天洋、斯威克三家企業(yè)2022年毛利率處于領先地位且差距較小，分別為15.62%、14.9%、14.65%；賽伍技術、鹿山新材、海優(yōu)新材2022年毛利率分別為13.04%、9.9%、7.87%。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)毛利率
凈利率方面，福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材五家企業(yè)凈利率明顯下滑。具體來看，福斯特作為膠膜龍頭企業(yè)，憑借可靠的原材料供應鏈管控能力、穩(wěn)定高效的生產經營能力和客戶需求保障能力，2022年凈利率領先于其他企業(yè)，達到8.37%；上海天洋2022年凈利率下滑最明顯，從2021年的9.89%下滑至2022年的-3.94%；賽伍技術、鹿山新材、海優(yōu)新材2022年凈利率分別為4.15%、2.86%、0.94%。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)凈利率
從光伏膠膜業(yè)務來看，2022年各家膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務營收雖有所增長，但原材料價格大幅波動，光伏膠膜毛利率階段性承壓。光伏膠膜業(yè)務營收方面，福斯特作為光伏膠膜龍頭企業(yè)在行業(yè)中占據(jù)主導地位，2022年福斯特光伏膠膜業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入168.5億元；2022年斯威克、海優(yōu)新材兩家企業(yè)光伏膠膜業(yè)務營收與其他三家企業(yè)拉開差距，光伏膠膜業(yè)務營收分別為63.72億元、52.58億元；2022年賽伍技術、鹿山新材、上海天洋光伏膠膜業(yè)務營收雖均低于25億元，但較上一年幾乎翻倍增長。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務營收（億人民幣）
光伏膠膜業(yè)務毛利率方面，2022年各家膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務的毛利率呈下滑趨勢。具體來看，2022年福斯特、斯威克光伏膠膜業(yè)務毛利率分別為15.58%、12.53%，處于行業(yè)領先水平；鹿山新材、賽伍技術、海優(yōu)新材2022年光伏膠膜業(yè)務的毛利率比較接近，分別為7.93%、7.75%、7.43%；上海天洋2022年光伏膠膜業(yè)務的毛利率為3.85%，較上一年大幅下滑。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務毛利率
2022年光伏膠膜產、銷量兩旺，均價小幅波動
隨著光伏需求持續(xù)高景氣，2022年光伏膠膜產量、銷量大幅增長，福斯特光伏膠膜龍頭地位穩(wěn)固。產量方面，2022年福斯特光伏膠膜產量13.69億平米，大幅領先其他膠膜企業(yè)；海優(yōu)新材光伏膠膜產量4.43億平米，同比增長76.61%；上海天洋、鹿山新材光伏膠膜產量較小，但較上一年均實現(xiàn)翻倍增長。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜產量（億平方米）
銷量方面，福斯特膠膜銷售穩(wěn)定增長，全球市占率連續(xù)多年超過50%，其2022年光伏膠膜產品銷售量13.21億平米，同比增長36.51%，預計2023年光伏膠膜出貨20億平米；海優(yōu)新材、斯威克2022年光伏膠膜的銷量處于行業(yè)較高水平，預計2023年海優(yōu)新材膠膜出貨量7.6億平米；賽伍技術、上海天洋、鹿山新材2022年光伏膠膜銷量均低于2億平米，但較上一年大幅增長。
圖：2020-2023E膠膜企業(yè)光伏膠膜銷量（億平方米）
從光伏膠膜均價來看，2022年福斯特、海優(yōu)新材、斯威克、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材六家企業(yè)光伏膠膜均價漲跌不一，小幅波動。其中，福斯特、賽伍技術和斯威克三家企業(yè)光伏膠膜均價上行，而鹿山新材、海優(yōu)新材、上海天洋光伏膠膜均價下行。具體來看，2022年福斯特、賽伍技術和斯威克三家企業(yè)的光伏膠膜均價接近12.5元/平方米，其中，斯威克2022年光伏膠膜均價較上一年上漲幅度最大；2022年海優(yōu)新材、鹿山新材光伏膠膜均價在12.1元/平方米左右，而上海天洋光伏膠膜均價低于12元/平方米，三家企業(yè)2022年光伏膠膜均價較上一年小幅下跌。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜均價（元/平方米）
光伏需求持續(xù)高景氣，企業(yè)擴產勢頭強勁
2022年光伏行業(yè)景氣上行，帶動光伏膠膜需求增長，各家膠膜企業(yè)產能擴張迅速，行業(yè)維持“一超多強”格局。2022年福斯特、賽伍技術、鹿山新材三家企業(yè)光伏膠膜產能較上一年漲幅明顯。具體來看，福斯特作為光伏膠膜行業(yè)的絕對龍頭，2022年光伏膠膜產能14.68億平米，遙遙領先于其他膠膜企業(yè)；賽伍技術2022年光伏膠膜產能較上一年增長超1.5倍；鹿山新材2022年熱熔膠膜產能為1.3億平米，同比增長71.83%。
圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜產能（億平方米）
從膠膜企業(yè)產能布局來看，各家企業(yè)產能擴張計劃加速推進。隨著N型組件及雙玻組件滲透率的不斷提升，主流膠膜企業(yè)均針對POE膠膜進技術研發(fā)改進及產能擴張，考慮到目前膠膜企業(yè)產能擴張中生產設備均可以實現(xiàn)EVA、EPE、POE 類膠膜的靈活轉換，實際POE類產能或將超過各公司已披露規(guī)劃值。此外，貿易政策多變，光伏膠膜企業(yè)全球化布局加速，福斯特、海優(yōu)新材在越南均有產能布局。
圖：膠膜企業(yè)產能布局情況
N型、雙玻組件趨勢，推動膠膜結構升級
光伏電池片技術升級迭代對光伏封裝膠膜提出了更高的要求。TOPCon電池因正銀含其他金屬成分而對水汽更為敏感，需要膠膜有更強的防水性，而POE膠膜具備水汽透過率低、抗老化性能優(yōu)越等特點，廣泛應用于N型組件、雙玻組件中。隨著N型組件量產，POE膠膜滲透率有望進一步提升。
在N型、雙玻組件趨勢下，各家膠膜企業(yè)持續(xù)推進技術研發(fā)和產品結構優(yōu)化。福斯特前瞻性研發(fā)POE膠膜、EPE膠膜、轉光膠膜、丁基膠、連接膜、絕緣膠以及EP膠膜等產品，并保障POE粒子供應；海優(yōu)新材針對TOPCon、HJT等組件新增新型膠膜產品品類；斯威克推出異質結電池組件專用封裝膠膜；賽伍技術面向TOPCon組件推出的封裝膠膜產品組合，面向異質結組件推出的鐳博?UV 光轉膠膜，面向鈣鈦礦組件推出的熱塑性封裝膠膜等；上海天洋持續(xù)研發(fā)N型電池專用EPE、POE封裝膜、共擠白膜；鹿山新材提出N型TOPCon單/雙玻組件封裝方案，針對N型HJT推出封裝承載一體膠膜用于無主柵組件，UV轉光膠膜完成測試進入認證報備階段，針對鈣鈦礦電池推出熱塑性聚烯烴封裝膠膜。
圖：膠膜企業(yè)新技術布局情況
總的來說，2022年光伏膠膜企業(yè)增收不增利，產能擴張加速推進，產品結構持續(xù)優(yōu)化。2023年隨著硅料產能的大量釋放，光伏產業(yè)鏈價格有望回歸合理水平，進而刺激下游裝機需求放量，光伏膠膜需求量有望大幅增長，盈利有望進一步修復。此外，隨著2023年N型組件放量，POE膠膜需求大幅增長，具備POE粒子保供能力的膠膜企業(yè)，有望充分享受N型紅利，帶動利潤增長。
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